投资摘要：
每周一谈：从线上销售角度看食饮
22 年本轮新冠疫情及其防控政策预计对食品饮料行业造成一定影响。2022 年4月我国社会消费品零售总额2.95 万亿，同比减11.1%，为2020 年4 月以来的最大跌幅；其中，餐饮收入同比下滑了22.7%，为降幅最大的分项。疫情冲击了部分消费场景，降低了终端需求。因此，建议在食品饮料行业的投资中，选择业绩确定性较强，或需求偏刚性的行业。即使在严格的封城政策下，线上销售相较线下而言，仍能一定程度上延续，甚至起到替代线下销售的作用。因此可能需要提高对于线上销售的重视程度。
4 月份多数食品饮料子行业线上销售额同比下滑。其中主要品类4 月线上销售额(同比增速)：白酒5.59 亿元(-8.29%)、黄酒0.19 亿元(-31.38%)、葡萄酒1.5 亿元(-26.05%)、洋酒1.78 亿元(-4.89%)、其他酒类0.27 亿元(-13.16%)、啤酒1.42 亿元(-3.13%)。
白酒：线上销售额有所下降，2021 年线上销售除春节档外，均不及2020 年的水平。建议投资者适当关注白酒行业的终端需求下降的风险。
啤酒：自21 年4 月起结束此前持续增长的势头，近14 个月来有6 个月同比增速为正，建议在啤酒行业严选优秀公司，寻找α投资机会。
葡萄酒、洋酒及其他酒类：在21 年起均出现了销售增速的下滑。其中，葡萄酒自21 年4 月起已经持续1 年的增速为负，需求明显下降，因此可能葡萄酒当前缺乏行业性的投资机会。洋酒的其他酒类的增长中枢显著降低，自21 年4 月以来虽然整体上维持正增长，但是建议投资者关注洋酒、其他酒类增速下滑带来的行业估值重构的风险。
婴幼儿食品：婴幼儿液态奶及婴幼儿调味品在2020 年以来持续保持较高的线上销售增速。而奶粉品类中的特殊配方奶粉增速最高，牛奶粉剂羊奶粉的增速在21 年以来出现下行，其中羊奶粉增速持续为负，但牛奶粉仍能在多数月份保持低个位数增长。
在婴幼儿食品中，婴幼儿牛奶粉的占比最高、具有强刚性需求，在疫情期间仍保持着较为稳健的销售增长，且当前具有较为合理的估值，因此建议关注婴幼牛奶粉赛道，寻求优秀公司的投资机会。
市场回顾
最近一周食品饮料指数涨跌幅+1.31%，在申万31 个行业中排名第24，跑输沪深300 指数0.92pct，子行业中软饮料(+3.38%)、零食(+2.82%)、预加工食品(+2.49%)相对表现较好。
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重点推荐：1.行业竞争格局改善，高端化确定性较强，且近期销售数据良好的啤酒行业，重点推荐重庆啤酒、华润啤酒，关注青岛啤酒。2.业务转型取得一定进展，通过收购打通白酒从生产到销售全产业链，有望迎来业绩和估值重塑的怡亚通。3.在细分领域占据龙头地位，拥有良好竞争格局和强势提价能力的公司，推荐涪陵榨菜、百润股份。4.下游需求旺盛，上游议价能力有限，同业竞争中又处于寡头垄断格局中的龙头地位的三元生物。
（文章来源：申港证券）
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