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从护城河角度看A股系列之十三:有色金属 资源和成本是核心 价格和库存定买卖点

放大字体  缩小字体 发布日期:2021-11-15  浏览次数:11
核心提示:投资要点:有色金属行业的护城河来源主要是成本优势。资源类行业(有色、煤炭、石油、化工、普钢)的企业因其

  投资要点:

  有色金属行业的护城河来源主要是成本优势。资源类行业(有色、煤炭、石油、化工、普钢)的企业因其产品同质性极强,因此其护城河来源主要是成本优势(有矿,而且开采成本低),而这主要依赖企业矿山/煤矿/油田所处位置。

  稀土的护城河来源还包括无形资产(牌照/配额)。我国对稀土的开采和冶炼分离实行总量控制,因此配额/指标成为稀土开采和冶炼企业主要护城河来源。

  资源和成本是核心。上游采选企业盈利能力远强于中游的加工/冶炼,更远强于下游的贸易。而同样是采选企业,低成本是盈利的关键(尤其是在行业下行期)。

  价格和库存定买点,股票先于期货见顶。周期行业买点一般出现在价格和库存的双低点,行业普遍亏损,而且有的产能开始退出的时候。

  而卖点则一般出现在行业整体暴利,纷纷扩建产能的时候;由于期货“尖顶圆底”的特征,因此股票往往先于期货见顶。

  不同种类金属价格主要驱动因素不同。贵金属的驱动因素主要是金融和情绪因素;工业金属的驱动因素主要是供需关系,因此周期属性较强;稀有金属的驱动因素主要是政策因素,部分小金属因下游需求增加而显示出一定的成长属性。

  风险提示:

  一个公司是否有护城河,有一定的主观性。我们可能没有发现一个行业的护城河,从而犯第一类错误;也可能将一个原本没有护城河的行业误认为有护城河,从而犯第二类错误。?

  一个公司护城河的深浅,可能随时间变化而变化。企业有的经营策略会加深其护城河,而有的会削弱其护城河,需要用动态的眼光来待。

(文章来源:华福证券)

文章来源:华福证券
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